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《SM》利差转负,三雄Q1营运蒙尘

发布时间: 2020年06月10日 作者:

精实新闻 2014-02-18 10:34:34 记者 侯良儒 报导

SM(苯乙烯)近期受中国春节假期因素影响需求,中国华东库存飙升,不仅造成单週每公吨报价跌逾70美元,同时象徵产品毛利的利差(spread)更是由负转正。国内SM三雄--台化(1326)、国乔(1312)、台苯(1310)第一季营运看淡,其中产品线最为集中、营收约95%皆来自SM的台苯,单季利益更临亏损可能。

以往SM年度的产业循环,约于第二季需求转强、第三季最旺、第四季转淡、隔年第一季最冷。而在去年第四季时,SM需求虽趋疲软,但由于上游原料苯(benzene)受欧洲Total石油与中国青岛石化的管线事故而推升报价,使得SM价格儘管维持在1620-1720美元/公吨间,仍因落后于苯价涨势,单季平均利差遂自第三季约220-230美元/公吨、降至57美元/公吨。但即使当时SM利差已腰斩再腰斩,但依然有业界人士认为当时SM报价仍偏高,恐在需求最淡的第一季造成报价与利差大幅滑落。

在时序进入今年1月后,SM上游原料苯更因北美地区报价涨幅领先远东区,令不少亚洲船只将苯载运至美国套利,并促使单月苯价因而上涨约0.6%(同时间SM则为下跌0.3%)。此时由于已驶入SM需求最淡季,加上其另一上游原料乙烯(ethylene)因期间多家亚洲轻裂厂大修、价格一度来到65个月新高,使得当时SM利差再缩至45美元/公吨。2月,则中国地区因春节假期,影响下游PS(聚苯乙烯)、ABS(丙烯﹝月青﹞丁二烯-苯乙烯)厂开工率,最终不仅使得SM需求疲软,同时华东SM库存更自去年下半年平均约5万公吨的安全水位、飙升至15万公吨,造成SM剧跌、且单月利差也由正转负,至 -21美元/公吨。

市场人士认为,在目前SM疲软的产品市况下,国内SM三雄台化、国乔、台苯,本季营运表现可能皆不如去年同期表现。法人粗估,当中台化因产品线最为分散,且1月时卖台塑化(6505)股票获利约26.15亿元,单季税后净利应可来到65-70亿元,EPS约1~1.1元;国乔单季则约在1.5-2亿元,EPS约0.16~0.18元;台苯则因近95%营收皆来自于SM,预料受跌价效应影响最大,预估单季税后净利可能出现阔别一年的赤字,来到5000万至1亿元的损失,ESP约为-0.2~-0.4元。

展望后市,台化总经理洪福源于先前受访曾表示,若就全年SM单一产品展望,则在正常供需求情况下,上半年受多家SM厂将进行岁修,平均产品报价约会落在1600美元/公吨附近;下半年则将随着淡旺季,而将在1500-1600美元/公吨间游走。利差方面,由于预料今年应不致出现去年第三季多家大厂意外停工、造成区域供给紧俏的现象,因此全年平均利差可能在90-100美元/公吨间(去年约为110美元/公吨)。

其实自今年起,SM下游的PS、ABS厂商为确保原料供应与报价稳定性,以避免去年第三季多家大厂意外停工现象,促使今年SM合约量较去年成长。因此今年在对价格与销量做出承诺的合约保障下,儘管出现短暂区域供给紧俏,则SM报价应不致出现去年曾一度来到1823.5 美元/吨的近年新高表现。市场预期,SM在下半年转强、且有苯的新产能开出后,预估全年平均利差将较去年约110美元/公吨为低、至约80美元/公吨。


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